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　　北京时间9月21日02:00，美联美联美联储将公布利率决议并发表货币政策声明
，储议储政策同时公布经济预期和加息点阵图。议时议重02:30，时候美联储主席耶伦将出席新闻发布会 。磅袭

　　几乎可以肯定的美联美联steel welding pipe forming machine一点是，FOMC这次将做出历史性的储议储政策声明 ，宣布通过逐步淘汰债券再投资 ，议时议重开始缩减资产负债表的时候计划。其他国家的磅袭央行继续每月向债券市场投入1250亿美元资金
，但这不会引起市场的美联美联注意，至少一开始不会引起注意。储议储政策

　　荷兰国际集团(ING)指出，议时议重交易员关注的时候其他要点是美元的涨跌，以及美联储主席耶伦可能震惊市场的磅袭声明
，包括美联储的政策利率信号 、对经济增长的预测 、以及耶伦2018年2月任期结束后是否连任的问题 。 而下表列举出了可能出现的不同政策措辞组合，以及其所对应的潜在市场变化前景。

　　对美联储9月20日FOMC会议的预测

　　对于那些想更深入了解美联储会议内容的人来说 ，以下是需要关注的历史性预测内容：

　　FOMC可能将利率维持在1.00-1.25%区间
，关注的焦点是加息轨迹是否趋于平缓;

　　美联储预计将公布缩减资产负债表的正式公告，但目前还不清楚美联储到底想要多大规模的资产负债表;

　　美国经济增长和失业预测不太可能出现重大变化;美国的通胀率可能再次被削减

　　利率方面需要关注的问题如下：

　　货币市场的定价认为 ，FOMC本周加息的概率很低 。联邦基金利率目标维持在1.00%至1.25%区间的可能性高达98.6%。展望未来
，市场认为美联储2017年余下时间再加息的main channel machine manufacturers可能性为58%。

　　联邦基金期货目前定价根据的加息次数只比美联储的当前预测多两次 。今年6月，FOMC预测美联储在这一时间框架内的加息次数为七次
。值得注意的是
，本周的预测将把时间框架扩展到2020年 。

　　鉴于近几周FOMC会议参与者的谨慎态度，令人感兴趣的一点是
 ，美联储是否会降低利率下调的轨迹 ，以符合市场的看法。不过，巴克莱分析师预计不会大幅调整利率的中间值 ，但会看到平均水平的下降
。他们相信 ，平均基金利率将在预测的范围内下降15-25个基点。他们还相信，多达七名参与者可能表示 ，他们不希望美联储在今年剩下时间内再次加息
。相比之下，还有九名参与者认为，美联储2017年可能再加息一到两次。

　　资产负债表

　　FOMC将正式宣布开始缩减资产负债表。事实上，一些官员早在7月份就准备好宣布这一消息 。美联储也获得了一定的回旋余地，而不是将债务上限一直延长至12月
。

　　今年6月，FOMC提出了一项计划 ，china erw tube mill允许每月到期的60亿美元的国债和40亿美元MBS延长3个月。这将把到期国债的数额提高至120亿美元，MBS的数额提高至80亿美元。而在一年之后
，每月美国国债赎回规模的上限将达到300亿美元 ，MBS的上限将达到200亿美元。

　　该计划确保美联储不会立即抛售其所持的任何资产  ，而这种行为将引发市场立即做出反应。事实上 ，美联储的评论表明，其希望避免对市场产生震慑或者冲击 。没有投票权的美联储官员梅斯特尔(Loretta·Mester)表示，美联储的目标是制定政策，然后忘记它。这表明，资产负债表不会是一种积极的政策工具。

　　一些问题仍未得到解答。例如，FOMC最终寻求削减资产负债表的规模是多少 。目前美联储资产负债表的规模约为4.5万亿美元
。在发生金融危机前 ，这一数字约为8万亿美元。那个时候，美联储看起来不太可能将资产负债表降低到这样低的水平
。拥有永久投票权的纽约联储主席杜德利(William Dudley)认为
，资产负债表的规模应该在2.4万亿美元至3.5万亿美元之间，但现在对此还未取得任何一致的z purlin machine price共识
。

　　美联储官员对经济的预测

　　美联储是在美国经济数据改善的背景下召开此次会议 。

　　美国的劳动力市场在一段时间内一直缓慢运转，失业率低于美联储对非加速性失业增长率的估计  。第二季度的美国经济增长预期被修正为3.0% ，远高于美联储1.8%至2.0%之间的长期预测。通货膨胀率是美国经济致命的弱点，但也出现一些改善迹象。最近的CPI数据显示 ，总体和核心CPI意外上升 。但是，美联储衡量经济的首选指标 ，核心个人消费支出徘徊在2015年第四季度以来的最低水平，仅为1.4%，低于美联储6月份预测的1.7% 。此外，美国的薪资增长情况依然令人失望 ，这可能成为美联储对加息保持鸽派态度的理由
。

　　牛津经济研究院的分析师称：“关注的焦点将是FOMC如何看待最近美国的通胀数据，以及对于中期通胀达到2%目标水平的信念。”

　　分析师补充称：“这反过来会进一步巩固委员会今年继续加息，明年加快加息步伐的决定。美联储主席耶伦此前曾将疲弱的通胀归咎于临时因素，并呼吁大家保持耐心 。对于委员会是否就低通胀达成的程度 ，以及需要多少耐心达成共识这个问题 ，许多人将关注这方面的评论。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)等人对美国的china steel bending machine supplier通胀情况表示担忧
。卡什卡利是具有投票权，持有鸽派观点的美联储官员
。

　　而像美国纽约联储主席杜德利(William Dudley)这样的中间派人士则认为，美国的通胀中期将回归目标水平
。另外一些人，比如具有投票权的达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)希望，美联储在承诺收紧货币政策之前能看到更多的证据。

　　值得注意的是
，美联储的预测框架将延长到2020年 ，而FOMC在今年6月的预测和当前市场的观点通常是一致的，除了通货膨胀的情况。这表明 
，美国的经济增长和失业预测变化不大,但其短期通胀的观点可能遭到抛弃 。

　　对于实际GDP、失业率 、PEC通胀以及核心PCE通胀，FOMC在6月17日给出的预测，以及分析师达成的共识如下

　　美联储主席在新闻发布会或压力重重

　　根据SGH Macro Advisors的数据 ，美联储主席耶伦(Janet Yellen)可能会在新闻发布会上采用她一贯的平衡方式，以确保FOMC仍有可能在2017年加息。

　　SGH表示：“对于持续低通胀情况，以及再次出现通货膨胀动态的担忧，她肯定就此进行评论。但总的来说
，我们仍然期待她对基本利率路径的言论能稍微有所侧重，保证美联储在12月可能实行第三次加息。”

　　除了通货膨胀 、美联储的预测 、以及短期利率上调的即时性  ，耶伦还可能在副主席费希尔(Stanley Fischer)提前辞职后，对FOMC的工作人员进行调查 。根据传统规定 ，即将离任的美联储相关负责人通常不会出席他们任期的最后一次会议。不过 ，美联储已经证实费舍尔将出席此次会议，不过目前还不清楚他是否会提交经济预测。

　　费希尔辞职的结果意味着 ，美联储理事会将出现四个职位空缺。但除此之外，在明年任期届满时 ，耶伦是否能继续连任美联储主席依然存在不确定性
。除此之外，里士满联储主席的职位仍未被填补
，该职位在2018年将具有投票权。

　　机构对美联储会议的预测

　　投资机构也对美联储的此次会议作出了预测，具体情况如下
 ：

　　【巴克莱】我们相信 ，按照2017年6月对该委员会的政策正常化原则和计划的补充说明，美联储将开始实现资产负债表正常化。除此之外
，委员会还可能就通货膨胀的潜在增长趋势进行讨论
。我们不会相信，委员会将就以下问题达成共识
：通胀放缓的情况将达到何种程度;在继续实施进一步的政策利率正常化之前 ，需要多大的“耐心”，或者是否值得冒着金融稳定的风险来提振国内经济。然而
，我们相信，一些成员将反映出他们的观点
，即通胀的部分放缓是持久的，并将适度地降低他们对2018年的通胀预期。尽管我们并不认为政策利率的中值路径会改变 
，但我们确实预期联邦基金利率的平均预测水平将会出现下滑。

　　【瑞士信贷】我们预期美联储将保持联邦基金利率不变，并开始缩减资产负债表的规模。我们预计，美联储将发布与6月政策正常化计划相一致的公告 。该计划规定 ，再投资将以渐进增长的上限结束。上限可能以每月100亿美元的适度规模开始，但预计每季度都将上调，然后再降至500亿美元。除了缩减资产负债表外 ，我们预计美联储9月的会议将出现温和的基调 。

　　【高盛】我们预计 ，FOMC将于下周正式宣布
，其将在10月正式开始缩减资产负债表。由于美联储已经就该计划进行了广泛
、渐进和可预测的决选，我们预期市场将转而关注联邦基金利率的前景。现在的关键问题是 ，自年初以来，美国的通胀数意外出现下滑 ，

　　委员会对联邦基金利率的预期是否已经下滑 。一些美联储官员已经表示，他们对近期经济下滑是暂时现象  ，并将加速通货膨胀的信心有所下滑。尽管本周公布了强于预期的CPI报告，但美联储官员仍将关注今年的核心PCE和CPI数据。相比3月份的水平，这两个指标下跌的幅度分别为30%和50% 。因此，我们在经济预测(SEP)中寻找较低的核心通胀率 ，并期望“点阵图”能显示出平均预期基金利率路径的下降。尽管风险倾向于下滑，但我们仍预计中值将继续显示美联储今年加息三次，2018年加息三次 ，较长期基金利率达到3%。

　　最终，有三个原因可以解释为什么我们期望只会出现较小的温和改变。首先，一些有影响力的FOMC成员强调 ，目前还没有足够的数据来放弃经济接近充分就业
，以及减少闲置产能将逐渐将通胀推高至目标水平的观点。第二，美国经济增长势头仍然非常强劲  ，而飓风短期内将使经济活动数据更加复杂，但不太可能阻碍潜在的经济增长趋势 。第三，尽管FOMC去年12月开始采取季度紧缩措施 ，但金融状况仍在继续缓和。

　　【荷兰国际集团】我们认为，美联储主席耶伦主持此次会议和新闻发布会的难度将增加，FOMC内部对适当短期政策方法的分歧越来越大时尤为如此 。

　　我们的基本判断是鸽派将占据上风
，通过美联储点阵图可以看到 ，对未来政策收紧速度和程度的信心出现降低。虽然2017年中期点阵图依然对12月加息起到暂时性的作用，预计更多成员会呼吁在今年剩下的时间里暂停加息 。

　　如果2018年的点阵图更低 ，这更能说明鸽派的转变。鉴于美国的通胀态势较温和
，并且这种情况不能被排除 ，我们要求5位或更多的成员下调他们对未来的加息预期。由于美联储官员承认，在当前的美国经济环境中，通胀率达不到2%的目标对提高美联储终端基金利率是更现实的阻碍 ，这种情况发生的可能性很高。

　　【摩根士丹利】我们的美国经济学家预计，美联储将在9月份的会议上宣布资产负债表正常化。他们还预计，随着美联储在2020年实行最后一次加息，中位点阵图依然维持在6月份的水平。在我们看来，这一结果的风险在于 ，2018年的中位数将从2.125%降至1.875% ，而较长期的中位数则从3.00%降至2.75%。

　　我们还构建了相关的点阵图场景，认为美联储2017年余下时间不再加息的成员将增加两名，而2017年中位点阵图依然位于1.375%
 。然而，考虑到我们的其他假设 ，一半的委员会成员将认为，2018的点阵图将低于2%，一半人认为将高于2%，从而使中位数处于1.875%到2.125%之间
，今年6月这一数字为2.125% 。

　　此外，夸尔斯(Randal Quarles)担任美联储监管副主席的提名可能得到参议院的确认，他可能在会议前宣誓就职，从而允许将中位数提高17个点。但是
，在这一点上 ，参议院并没有安排他的确认听证会。基于我们的方案分析，我们认为存在一个合理的风险，即使这不是我们认为的基本情况，2018年的中位数会下降25个基点。

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